신흥국으로 분류되는 중국시장의 치과 의료시장의 확대와 3D 제품 위주로의 빠른 성장에 3D CT 장비인 Green 18을 현지에서 제조 인증을 마치고 생산을 하며 수혜주로 여겨지는 바텍에 대해 분석해 보겠습니다.
■ 목차
1. 바텍 소개 및 사업 전망
2. 중국의 치과 의료 시장
3. 배당, 실적 및 컨센서스
4. 바텍 차트 분석
바텍 소개 및 사업 전망
바텍은 1992년 설립하여 2006년 코스닥 시장에 상장하였고 산업용 X-RAY로 시작하여 현재 치과용 영상 진단 장비 사업을 영위하고 있으며 핵심 장비인 디텍터는 관계사 레이언스(실질 지분율 65%)로부터 공급받고 있습니다.
주요 제품군은 치과 2D, 3D 엑스레이 장비입니다.
2D 장비는 비교적 간단한 치과 치료(충치, 발치)에 활용되고, 3D는 복잡한 치료(임플란트, 교정 등)에 활용됩니다.
바텍의 장점은 보급형 모델부터 프리미엄 모델까지 다양한 제품군을 구비중으로 국가별로 맞춤 판매가 가능합니다.
3D 영상 진단장비 기준 글로벌 1위 기업으로 매출의 90%가 해외에서 발생하고 있습니다.
해외 매출은 해외법인 및 해외대리점을 통해 이뤄지며 국내에서는 100% 자회사인 바텍엠시스를 통해 판매 중입니다.
해외 매출은 글로벌 덴탈 시장의 신흥국 중국과 러시아를 중심으로 지속적으로 성장하는 추세입니다.
선진국 중심으로 저선량 프리미엄 제품인 Green 시리즈의 비중 확대로 ASP 상승 및 영업 레버리지 효과를 기대할 수 있고 선진국 시장 성장률이 5~9% 수준인 반면 바텍의 선진국향 매출 성장률은 20~30% 수준입니다.
지역별 매출 비중은 북미 25%, 유럽 30% 등 선진국 중심으로 매출처가 분포되어 있습니다.
또한 제품 판가 인상 및 운송비용 하락 등의 수혜 또한 예상됩니다.
글로벌 덴탈 엑스레이 영상 시장규모는 2020년 21억 6,700만 달러(약 2조 5,800억 원)에서 2024년 27억 7,400만 달러(약 3조 3,200억 원) 2028년에는 36억 1,100만 달러(약 4조 4,500억 원) 규모로 연평균 7.5%의 성장률을 기록할 것으로 전망됩니다.
2023년 매출은 중국, 러시아 등의 신흥국 성장성에 집중하고 있습니다.
그중 아직도 전쟁 중인 러시아를 제외하고 중국은 치과 인프라(병원, 의사)가 부족하여 새로운 치과 의원이 개원할 수 있는 여력이 매우 크며 치과용 영상진단 장비는 개원 시 필수 품목입니다.
시장 수요가 2D에서 3D로 이동하며 프리미엄 위주의 제품으로 재편되고 있습니다.
현재 중국에서는 EOX Market이 3D 제품군 위주로 빠른 성장 중이며 바텍은 중국 치과용 영상 장비 시장에서 2D 제품군 1위, 3D 제품군 2위 점유율을 기록했습니다.
또한 중국의 건강 보건 서비스 인식 개선으로 치아 건강도에 관심도가 점점 높아지며 치과 의료서비스 시장이 지속적으로 확장하는 추세이기에 치과 진료에 필수 장비인 치과용 영상 진단 장비 수요는 지속적으로 증가할 전망이며 외형 성장과 마진 개선이 기대됩니다.
중국 내 인허가를 받는데 3~5년의 시간과 비용이 소요되는 만큼 진입 장벽이 높아 진입만 된다면 안정적인 매출이 가능합니다.
한편 바텍은 치과용 3D CT인 Green 18의 중국 제조 인증을 획득하며 현지 생산을 진행하고 있습니다.
커져가는 중국 시장에 맞춘 현지화 전략으로 중국 내 3대 국립병원과 협업해 임상 테스트를 진행했습니다.
중국의 치과 의료 시장
중국이 전 국민 건강보건 서비스 인식이 늘어나고 있는 가운데 치과 의료서비스 분야에서 고령화 인구가 늘어나고 치과의사의 공급이 증가함에 따라 임플란트 소비가 많이 늘고 있습니다.
2021년 기준 중국 인구 90.49% 이상 소비자들이 정기적으로 치과 건강 검사를 받고 있다는 자료입니다.
(중국 자료라 100% 믿을 수 있을지는... 잘 모르겠지만 결론은 치과 의료에 대한 관심과 수요가 높아지고 있다는 점입니다.)
중국의 경제발전과 1인당 가처분소득 증가 및 고령화에 따라 치아건강에 대한 관심도가 높아 치과 의료서비스 시장은 계속 확장하는 추세이며 치과 기기시장도 성장하고 있습니다.
중국위생통계연감에 따르면 중국 치과 의료서비스시장은 치아치료, 임플란트, 교정, 치아미용 등 다양한 분야를 포괄하고 있으며 2022년 시장 규모는 전년대비 10.4% 증가한 326억 달러에 이를 것으로 전망하고 있습니다.
미국의 2020년 치과 의료서비스 시장 규모가 1332억 달러인 것과 비교하면 아직도 중국 시장은 발전할 가능성이 매우 큽니다.
바텍 제품의 큰 틀은 덴탈 이미징 사업입니다.
IOX(Intra-Oral X-ray)로 불리는 구강 내 촬영, EOX(Extra-Oral X-ray)로 불리는 구강외 촬영
구강센서 IOS(Intra-Oral Sensor)로 나뉩니다.
EOX 제품군에서 2D 장비는 비교적 간단한 치과 치료(충치, 발치)에 활용되고, 3D는 장비는 복잡하고 정확한 진단이 필요한 치료(임플란트, 교정 등)에 활용이 되며 바텍의 3D 장비의 특징은 이전부터 저선량(Green) 엑스레이 장비를 개발하였습니다.
IOX/IOS 제품군에서는 치아의 2~3개를 촬영하여 진단하는 EzRay가 있으며 EzRay Air는 아날로그인 열전자 방식으로 조사하던 X-ray를 세계최초 CNT기술을 이용하여 디지털로 전환한 초경량 IOX 제품입니다.
IOS Soft는 전 세계에서 구강 내 X-ray 촬영 센서 중 유일하게 환자 구강에 맞춰 휘어진다는 특장점이 있습니다.
또한 EzScan이라는 구강 스캐너를 이용한 디지털 보철 시장에 진출하였습니다.
디지털 보철은 기존의 물리적인 과정 대신 전용 소프트웨어로 디자인하고 정밀 기계 가공으로 제작하는 과정을 말합니다. 치아를 본들 때 사용하는 구강 스캐너, 임플란트 진단을 위해 이용하는 치과전용 CT(CBCT)와 전용 소프트웨어, 보철물 밀 장치를 제작하는 밀링머신 또는 3D 프린터 등을 이용해 진행합니다.
기존의 보철 치료를 생각하면 석고를 입에 물고 본을 뜨는 작업이 필요했습니다. 입 안에 재료를 머금고 있어야 하는 불편감, 재료로 인한 구역감 등을 느끼기에 이러한 편의성으로 환자들은 구강 스캐너를 통한 본뜨기를 더 선호하는 추세입니다.
EzScan을 사용하면 치아에 관련된 데이터가 컴퓨터로 전송되고 오차 범위를 줄여 시술 시간이 단축됩니다.
품목별 매출 비중은 2Q22 기준 3D CT(대표제품 Green Smart 등)가 67%, 2D CT(PaX-i 등)가 15%
기타(IOX 장비 EzRay 등, IOS 구강센서 등) 18%를 차지하고 있습니다.
한편 공장 가동률은 100%를 훌쩍 상회하는 110% 대가 나오는데 공장 가동률이 높아 수주와 생산이 꾸준히 이어지고 있다는 반증이나 이미 풀로 가동되는 만큼 실적 관련에서는 보다 나은 성장은 어려울 수도 있다고 생각이 됩니다.
그리고 무엇보다 소모품에 대한 비중이 많이 적어 매출에 대한 서프라이즈는 힘들지 않을까 생각됩니다.
※ 사업 소개 및 전망 자료는 IBK투자증권, 대신증권, 바텍 IR자료를 참고하였습니다.
배당, 실적 및 컨센서스
바텍은 매년 100원의 배당금을 지급하고 있으며 배당수익률은 0.29%로 영업이익률 대비 적지 않나 생각됩니다.
2022년 매출액은 3,995억 원(YoY +17.87%), 영업이익은 772억 원(YoY +17.84%)으로 예상됩니다.
코로나 직격타인 2020년을 제외하고 매년 꾸준한 성장을 하고 있는 것을 볼 수 있습니다.
2023년 매출액 역시 4,473억 원(YoY +11.94%), 영업이익 880억 원(YoY +13.91%)으로 매년 10% 이상의 성장을 기록할 것으로 전망되고 있습니다.
바텍 차트 분석
바텍의 주봉 차트입니다.
바텍은 현재 PER가 10, PBR 1.8로 매우 저평가된 주식이라고 보입니다.
의료(치과) 업종의 평균 PER는 47로 오스템과 덴티움이 높은 PER를 유지 중입니다.
글로벌 경쟁사 대비해도 저평가로 우량한 재무 구조와 안정적인 성장이 기대됨에도 불구하고 눈에 띄는 모멘텀이 없다는 이유로 시장에서 저평가받아왔다고 생각은 되지만 과연 더 성장이 가능할까? 도 의문스럽고 수급적인 측면에서도 특별함이 보이지 않습니다.
그 모습은 차트에서도 이어지고 있는데 차트도 이렇다 할 모습이 보이지 않습니다.
차트적으로는 30,000원 초반대의 매수가 아니면 특별히 끌리는 모습도 보이지 않습니다.
그러나 위에도 언급했듯이 동종업계 대비 저평가를 받는 것은 분명하다고 생각됩니다.
댓글