베어링PEA의 계약 파기로 매각이 원점 된 PI첨단소재
주가의 급락은 매수의 기회가 될 수 있고 차세대 전방산업으로 사업이 확장되며 사업성에는 전혀 문제가 없고 개선된 수익성과 높은 배당금만이 기다리는 PI첨단소재에 대해 분석해 보겠습니다.
■ 목차
1. PI란?
2. PI첨단소재 소개 및 사업 전망 (해결해야 할 매각 이슈)
3. 배당, 실적 및 컨센서스
4. 차트 분석
PI란?
PI(Polymide)는 엔지니어링 플라스틱 중에서도 그 특성이 보다 우수한 슈퍼엔지니어링 플라스틱으로 분류되며 PI필름은 상용화된 플라스틱 필름 중에서 가장 뛰어난 물성을 갖고 있습니다.
특히 -269℃ ~ 400℃까지의 온도 구간에서 사용이 가능한 내한, 내열성이 가장 큰 특징이며 외부의 물리적, 열적 자극에도 형태와 치수를 유지하는 치수 안정성, 전기적 특성, 내화학성 등을 기반으로 한 뛰어난 내구성을 자랑합니다.
PI첨단소재 소개 및 사업 전망 (해결해야할 매각 이슈)
PI첨단소재는 PI필름 글로벌 1위 기업으로 IT기기, 전기자동차, 디스플레이, 반도체 등에 이르는 첨단제품의 기초가 되는 Polymide(폴리이미드) 필름 제품을 생산 중이며 독자적인 기술력을 바탕으로 글로벌 PI 필름 시장 1위를 지키고 있습니다.
JV(합작사)를 통해 SKC코오롱PI로 2008년 설립되었으며 2014년 12월 코스닥에 상장하였습니다.
글랜우드 PE는 2020년 주식양수도 계약 체결 후 PI첨단소재로 사명을 변경 후 2021년 8월 코스피로 이전상장 하였습니다.
주요 품목으로는 FPCB용, 방열시트용, 첨단산업용 PI를 생산 중입니다.
바니쉬, 파우더/성형품 제조 전문으로 연성회로기판(FPCB)용 PI필름이 주력입니다.
방열시트와 첨단 산업 분야인 디스플레이, 반도체, 이차전지 등의 산업에 PI필름을 공급하고 있습니다.
첨산 산업분야에서 PI필름은 우주항공분야에서 필수 소재로 사용되고 있습니다.
PI 파니쉬는 광섬유에 사용되며 광섬유는 통신용, 영상전달용, 검출기용으로 사용됩니다.
차세대 전방산업으로 디스플레이, 2차 전지, 전기차 등에 수요가 늘어나고 있습니다.
다양한 첨단산업의 공정 기술 고도화로 고온/고 마모 환경에서도 품질 신뢰성을 유지할 수 있는 소재의 수요가 급증하고 있고 PI첨단소재의 기술력은 이 모든 조건을 갖추고 있어 시장의 변화에 대응이 가능하다는 장점이 있습니다.
최근 환율의 상승도 있지만 이 것은 곧 매출액 상승으로 이어져 큰 문제가 되지는 않습니다.
다만 원자재(DMF) 가격의 상승과 글로벌 스마트폰 시장 부진에 따라 실적이 부진하고 있습니다.
그러나 이차전지 등 전장시장의 PI소재 공급이 확대되며 신성장동력을 확보해가고 있습니다.
주요 원자재인 DMF의 재활용률을 70%에서 최근 80%까지 확대하며 원가부담에 대한 상쇄측면도 커지고 있습니다.
원자재 재활용률이 늘어나며 수익성은 보다 더 개선될 전망입니다.
PI첨단소재는 경쟁사 대비 압도적인 생산량과 점유율을 자랑합니다.
경쟁사 대비 PI필름 Capa 증설에 가장 적극적이며 광학 분야의 수요처에 대응이 가능한 PI#8호기와 전기차 분야의 수요처에 대응이 가능한 PI#9호기는 향후 성장성이 높은 산업을 타깃으로 집중되는 곳으로 중장기 적으로 안정적인 성장에 이를 것으로 전망됩니다.
전기차와 디스플레이 분야의 중장기 매출전망은 폭발적으로 늘어날 것으로 예상됩니다.
또한 PI 파니쉬(PI를 액체 상태로 가공한 제품)는 전기차 모터용으로 공급이 되고 있습니다.
EV향 전용라인을 확대하며 시장의 수요에 대처할 예정이며 OLED용 PI 바니쉬는 고객사 인증 절차가 진행 중입니다.
OLED용 PI 바니쉬는 일본업체들이 과점하고 있어 국산화가 필요한 소재군으로 이원화 과정에서 PI첨단소재 제품이 채택될 확률이 높아 보입니다.
■ 해결해야 할 매각 이슈
글랜우드 PE가 인수 후 재매각을 위해 움직였고 2022년 6월 베어링PEA가 우선협상자로 선정되며 매각이 진행되는 듯하였습니다.
거래 금액이 무려 1.3조에 달하는 빅딜이었던 이번 매각은 베어링PEA에서 계약 파기를 통보하며 매각작업이 원점으로 돌아갔습니다.
베어링PEA가 거래를 파기한 이유는 인수 발표 후에 있던 주가 급락이 원인입니다.
베어링PEA는 PI첨단 소재의 주당 가격을 8만 원으로 책정했었고 글랜우드 PE의 지분 54%를 1.3조 원에 인수하는 조건이었습니다.
현재의 가격은 32,00원 선으로 시가총액은 9,600억입니다.
만약 1.3조 원을 지금 그대로 투입한다고 할 경우 PI첨단소재의 지분 100%를 인수할 수 있기에 계약금을 포기하면서도 거래를 파기하게 되었다고 볼 수 있습니다.
현재는 양측에서 소송전으로 번졌고 매각 작업은 원점으로 돌아왔습니다.
최초 진행된 공개입찰에는 글로벌 화학 소재기업 아케마, 롯데케미칼, KCC글라스, 칼라일 그룹, 블랙스톤, 한솔제지 등이 관심을 표명했었고 글랜우드 PE는 잠재 인수 후보군들과 재협상에 들어갈 계획이라고 합니다.
※ 사업 소개 및 전망의 자료는 하이투자증권, 메리츠투자증권, DS투자증권, 이베스트투자증권의 리포트 자료를 참고하였습니다.
배당, 실적 및 컨센서스
PI첨단소재는 배당을 많이 주는 기업입니다.
2019년 315원, 2020년 711원, 2021년 1,090원을 지급했습니다.
2022년은 2020년과 비슷한 수준이지 않을까 예상됩니다.
중국 스마트폰 시장 출하 및 판매량이 줄어 재고 조정이 진행되고 있는 상황이라 매출은 다소 감소했을 것으로 보입니다.
2023년 하반기부터는 수요 회복이 될 것으로 예상됩니다.
EPS, 영업이익별 컨센서스와 주가의 흐름을 보겠습니다.
EPS의 경우 주가와 비슷하게 움직이는 경향이 있었으나 매각 인수자 발표 히우 괴리감이 커진 상황입니다.
영업이익 역시 2022년과 2023년 컨센서스를 비교할 때 2022년은 컨센 대비 주가가 위에 있었습니다.
2023년의 영업이익은 개선될 것으로 보여 저평가 구간이라고 판단됩니다.
PI첨단소재 차트 분석
PI첨단소재의 주봉 차트입니다.
6월 급락 이후 주가가 회복을 못하고 있습니다.
사업적인 측면에서의 악재가 아니기에 주가는 충분히 회복할 수 있다고 판단됩니다.
사업은 잘 진행되고 있고 올해 내년보다 개선된 수익성이 따라올 수 있기에 현 구간은 매수하기에 적합합니다.
다만 주봉상 20 주선에서 저항을 받으며 하락을 하고 있고 지난주 다시 올라탔으나 지켜보아야 하는 구간입니다.
하단에 박스권으로 지지되어 줄 구간이 있습니다.
크게 잡아 25,000원 ~ 29,000원 구간이며 현재 가격과는 약 10~22% 정도 차이입니다.
수급적인 측면에서 기관에서 12월부터 아주 공격적인 매수를 하고 있습니다.
급하게 매수하기보다 주봉의 흐름을 잘 보고 골든크로스 이후에 분할 매수를 시작하여도 늦지 않다고 판단됩니다.
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